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事件性冲击引发波动,债券市场延续反弹窗口

时间:2019-05-06

5月6日,两市大幅低开,沪指开盘即跌破3000点,随后进一步下跌,盘中一度失守2900点。截止收盘,沪指报2906.46点,跌幅5.58%,深成指报8943.52点,跌幅7.56%;创指报1494.89点,跌幅7.94%。

中美贸易谈判似乎再生波澜,目?#23433;?#30830;定性仍较大,各种传闻均较多?#19968;?#26080;法判断真?#20445;?#24066;场可能短期避险。国寿安保认为,市场短期可能受到冲击,但资本市场复制2018年走势的概率不大,需要保持持续关注,但不必过度恐慌。

降准意在稳?#21028;摹?#20013;国人民银行决定从2019年5月15日开始,?#26376;?#36275;一定条件的农村商业银行,执行8%的存款准备金率。本次定向降准与此前定向降准的最大区别在于,将原本复杂的法定准备金体系简单化,对之前多档利率去?#26412;?#31616;,向着此前易纲行长强调的“三档比较清晰?#30446;?#26550;”目标而努力,也满足国常会进一步降低小微企业融资成本的政策导向。更加重要的是,长假结束后中美贸易谈判出现波折,金融市场面临潜在较大波动,央行主动对冲及时应对,稳定市场预期的目的较强。

五一假期期间国内经济数据不多,海外经济数据也整体平稳,政策面波澜不惊。?#29616;?#20844;布的美国数据喜忧参半,4月制造业PMI数据终现回落,多数分项都出现了下行的压力,非农就业数据则出现了超预期的情况。另外货币政策也出现了一些边?#26102;?#21270;,前期市场对美联储降息的预期较高,12月降息概率持续徘徊在50-70%的区间,然而鲍威尔暗示不降息的表态下市场也有所调整。欧元区4月制造业PMI终值为47.9%略高于前值47.5%,出现了一些弱企?#35748;?#35937;,但仍大幅低于荣枯线。在此环境下外围股票市场震荡为主,港股市场显著好于全球?#24908;?#32654;债市收益?#21183;?#36941;上行。国寿安保基金认为,结合五一假期文娱相关内需数据,整体需求不错但可比性比较一般,外围数据喜忧参半但整体延续前期大趋势,高频数据显示4月中后段起基本面稳中趋弱,政策仍在积极推出过程中,流动性整体偏紧后有缓和迹象,对股债后续都有小幅的支撑。

债券市场方面,?#29616;?#20020;近五一假期,资金面整体宽松。全月来看,4月缴税大月DR007中枢在2.62%,远低于去年同期2.86%,略高于3月中枢2.59%,货币政策态度未发生大的转变。?#29616;?#20165;两个交易日,周一股市下跌未能提振债市情绪,市场担忧即将出炉的PMI数据。周二制造业PMI不及预期,债市明显反弹。全周来看,10年国开收益?#24066;?#24133;下行2bp左右,信用债变动不大。国寿安保基金认为,从4月PMI数据来看,生产大幅回落,价格分化,就业走弱,但需求不弱。与去年底相比,经济仍在边际改善,但幅度有限,就业压力上升可能预示着?#20173;?#38271;政策尚不至于转向。不过,PMI数据公布后关于基本面的预期差会快速修复,且当前高频数据尚未出现明显走弱,再加上去年4月有20个工作日,而今年4月有22个工作日,整体数据可能不会特别差,后续博弈的风险仍在、空间却相对有限。考虑到特?#21183;?#23041;胁下市场风险偏好已经回落、债市快速跟涨,而后续谈判不确定性较大,且仍存改善机会,当前时点追涨长债的性价比不高。

股票市场方面,?#29616;?#32508;指?#29616;?#19979;跌0.26%,行业涨幅前三为银行(2.04%)、食品饮料(2.03%)和家用电器(1.32%);涨幅后三为有色金属(-3.62%)、计算机(-3.80%)和通信(-6.15%)。?#29616;?#32929;票市场仅2个交易日,市场整体出现了一些企稳的迹象,但行业间差异比较大。之前一周周四起下跌加速,其中部分原因是来?#20174;?#21069;期流动性环境偏紧的格局,而下跌加速的原因可能是来自于对于IPO加速的传闻?#21364;?#30772;了原有流动性均衡的格局,但后续政策表态下悲观预期有所修正。国寿安保基金认为,在经历了近半个月的调整后,市场回到了前期均衡偏低的位置,股票市场大趋势向上是没有改变的,目前是牛市中的调整期,后续会更加趋向于基本面的“慢牛”。尤其是估值重新调整回比较合理偏低的水平,对后续市场可以看?#32654;止?#19968;些。行业配置上的整体思路也无需变化,对养?#22330;⒎且?#38134;行等板块的观点不变,是流动性阶段性偏紧的环境下行业上的最佳选择,另外建议增加对必选消费品的配置,也是短期较好的?#36739;潁?#21478;外要提示行业配置重要性开始回落,重龙头白马轻行业配置可能会出现,行业间差异不大。





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