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股市或延续窄幅震荡,债券市场继续反弹

时间:2019-05-20

央行发布货币政策执行报告,从对经济的判断上看,强调了对全球经济延续悲观,贸易摩擦仍存风险;对国内经济相对乐观,强调经济增长的内生动能和提高全要素生产率,指出货币政策空间充足。从政策基调的判断上看,报告指出“稳健的货币政策保持松紧适度,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定?#20445;?#21478;外重提了“总闸门”的表述,或比市场预期的宽松程度要低。另外,专栏中指出,“当前,利率市场化改革的一个核心问题是稳妥?#24179;?#21033;率两轨合一轨,理顺资金价格决定机制?#20445;?#24066;场对于后续“降息”的预期又有所升温。国寿安保基金判断,当前的货币政策基调仍维持相对偏宽松的状态,但是二季度流动性并不会过度宽松,是一种“有节制”的宽松,在此环境下提及“预调微调”旨在强化逆周期调节和稳定市场预期,整体上看大概率不会出现1季度那种非常宽松的流动性环境,但是突然的外部变化也随时都可能打破这一平衡,所以整个季度相机抉择的政策将是常态。而对于利率并轨的专栏更多是强调政策利率的预期引导作用,?#23548;?#19982;是否进行利率调整并无明确关系,后续考虑到外部冲击对经济的影响,不排除可能会有一些政策利率下调的调整,但大概率不会出现在二季度。

债券市场方面,上周资金面整体宽松,央行MLF超额续作的量与逆回购到期的量相近,显示货币政策并非无节制宽松。全周股跌债涨,利率债中3Y国开表现较好,国开、非国开表现明显好于国债,市场情绪好转。信用债中3~5Y期限表现较好,中长久期、中低评级品?#20013;?#29992;利差出现压缩。国寿安保基金认为,央行一季度货币政策执行报告与一季度例会的态度基本一致,货币政策宽松有底线,“因?#24065;?#21183;”、“预调微调”。不过,由于市场已经基本接受了“总闸门”重现,因而央行态度不会对债市形成明显冲击。上周债市对利好的反应相对钝化,一方面4月底PMI数据出炉后基本面预期差已经基本修复,另一方面前期贸易战局势恶化后10Y国债活跃券收益率已经下行了10bp左右,市场担忧预期反复,不愿做过度博弈。当前处于基本面数据真空期,贸易谈判悲观预期的明显修复可能要等到6月底习特会晤前夕,5月下旬至6月上旬仍是预期反复的时间窗口,在此期间可能存在一定的交易性机会。

股票市场方面,上证综指本周下跌1.94%,行业涨幅前三为食品饮料(2.29%)、有色金属(0.27%)和农林牧渔(0.05%);涨幅后三为电子(-5.20%)、非银金融(-4.41%)和传媒(-4.27%)。上周股票市场出现了先涨后跌的走势,全周来看市场交易比较清淡,投资者观望心态较强,所以并没有形成明显趋势性的行情,周五出现了一些快速的调整,大概率与汇率快速下行到6.9附近有直接关系,同时个别重要科技公司供货问题上的问题,加剧了市场的担忧情绪。国寿安保基金认为,个别事件性因素所表现出现了中期因素值得担忧,但主要作用于相对有限的行业和公司,而且?#23548;?#21518;续演进还有待观察,大概率不会以极端的方式解决,那么市场当前过度悲观的预期可能反应过度,因此对于后市我们认为近期还是以区间震荡为主,并没有形成明确的趋势。?#20048;?#37325;新调整回比较合理偏低的水平,对后续市场可以看得乐观一些,不过还是在左侧交易阶段。行业配置上的整体思路也无需变化,由于养?#22330;?#38750;银、消费等板块前期抗跌性较好,所以短期可能出现一些补跌,但是整体上在补跌后还是能维持相对较强的走势,仍维持推荐。另外,由于事件性冲击,科技领域国产化的趋势可能会进一步?#30001;睿?#20854;中操作?#20302;场?#32593;络安全、集成电路等可能会有阶段性的主题投资机会,作为超短期投资可以关注。





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