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宏观经济数据显著超预期,股强债弱延续

时间:2019-04-15

出口与信贷双双超预期。用美元计价,3月进出口数据不差,尤其是出口数据显著上行。2、3月份增速正负差异明显,主要是由于春节效应导致进出口数据出现快速反弹。其实从历史上看,春节错位往往会导致这一情况出现。信贷数据显著好于市场前期判断,总量和结构均比较好,3月新增人民币贷款为1.69万亿元,比我们预期的1.3万亿要高很多,新增贷款中,3月中长期贷款份额保持在65.7%的高位,反映实体经济贷款需求可能边际改善;另外表外数据也出现了比较积极的迹象,3月新增社融为2.86万亿元,3月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承?#19968;?#31080;等“非标”资产净融资再次转正。通篇来看,3月经济数据大概率会超出市场,而且从高频数据跟踪,进入4月数据也相对偏稳,经济增速的二阶导已经出现了比较明显的变化。后续资本市场的核心驱动因素,将从无风险利率和风险偏好,转向基本面,后续股强债弱的趋势仍会进一步延续。

债券市场方面,上周债市回调主要因资金面一度偏紧和金融数据大超预期,10年期国开活跃券190205在周二和周五分别上行约5bp和9bp。全周来看,利率债中3~5Y政金债调整幅度相对较大。信用债跟随调整,中高等级可能因流动性原因调整速度更快,5Y期限中低评级调整幅度更大,反映市场对久期可能保持了谨慎态度,相?#29616;?#19979;1-3Y信用债的信用利差仍在被动压缩。国寿安保基金认为,社融增速大幅反弹,市场普遍预期经济在二季度很快会迎来拐点,短期乐观预期难以被证?#20445;?、5月数据将成为预期验证期。整体来看,在社融和M1增速已经反弹的背景下,债市单边看多预期已变,对经济见底与流动性转向的担忧将继续压制债市,票息策略更优。短期而言,本周一债市可能仍需防范股债跷跷板的冲击。不过,当前时点已经十分临近经济数据出炉和MLF到期,如果债市再有调整,或者股市未如预期中强势,长债交易窗口可能正在打开。此前我们强调4月上中旬进行利率债交易的性价比不高,但站在当前时点,在MLF到期和经济数据出炉前后,可根据股市和资金面情况择机博弈交易性机会。

股票市场大概率延续向好。上证综指本周下跌1.78%,行业涨幅前三为汽车(1.84%)、家用电器(1.25%)和食品饮料(0.57%);涨幅后三为国防军工(-4.13%)、电子(-4.75%)和计算机(-5.38%)。上周市场出现了阶段性的调整,大概率与前一周快速上涨后阶段性缺少进一步增量信息有关。国寿安保基金认为,目前对权益市场还需要保持乐观,与之前的判断一致,“在牛言牛?#20445;?#35201;提高对?#20048;?#30340;容忍度,目前宏观数据验证超预期已经落地,预计本周所公布的宏观经济数据较1-2月?#19981;?#26377;明显的改善,所以市场仍保持比较积极的概率较大。在行业配置上,中长期我们的配置逻辑没有发生变化,科技+金融的大趋势仍是最佳的配置?#36739;潁?#30701;期来看市场大概率会出现一波相对较强的攻势,行?#23548;?#24046;异不会太大,可能在结?#32929;?#25105;们更偏向于基本面有向上趋势的行?#25285;?#21253;括非银、农业等,另外我们认为本轮经济的修复与前期逻辑有本?#24066;?#21306;别,因此我们并不推荐强周期板块尤其是黑色产业链,相比之下消费>金融>成长>周期是我们更倾向的角度。整体上看,本轮会经历?#20048;?#30340;持续扩?#29275;?#30446;前还没走出合理区间的迹象,建议积极配置。





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